国浩资本

　　事件:江西铜业估计按中国会计准则，公司09年上半年盈利将按年跌57-64%。

　　江西铜业估计按中国会计准则，公司09年上半年盈利将按年跌57-64%。公司在08年上半年的盈利为30.8亿元人民币(每股盈利1.02元人民币)，即公司今年上半年的盈利将为11.1至13.3亿元人民币(每股盈利0.37至0.44元人民币)。公司在今年第1季度录得每股0.05元人民币的盈利，即公司在第2季度的盈利按季显著回升，至每股盈利0.32至0.39元人民币。

　　公司上半年的盈利数字对市场而言有正面惊喜，因相当于2009年本行全年每股盈利预测0.56元人民币的66-79%及市场共识每股盈利预测0.47元人民币的79-94%。虽然江铜并没有透露更多详情，但本行认为公司在09年第2季度的业绩强劲，应是由于1)第2季铜价按季升33%；2)公司在期铜合约上录得投资盈利;3)成本低于预期及4)资产减值拨备回拨。

　　期铜本月至今升幅显著，上海期铜升9.7%，而伦敦期铜则升11.2%，以暑假是铜消费的传统淡季而言，铜的升幅为意料之外。然而有鉴于期铜在上海及伦敦分别已接近45,000元人民币及5,600美元的重要阻力位，本行相信铜价在短期内将出现调整，尤其是伦敦的铜库存已有回升迹象。铜价短期走软可能对江铜的股价有负面影响。

　　本行暂时维持2009年及2010年的盈利预为16.95亿元人民币(每股盈利0.56元人民币)及22.84亿元人民币(每股盈利0.76元人民币)，即盈利在2009年下跌27%、在2010年升35%，并会在上半年业绩公布后再审视本行的盈利预测。

　　维持持有评级，将目标价上调至18.0元，相当于2.0倍2010年市帐率。本行认为江铜的股价在短期内或面临压力，因1)江铜本月至今已升33.2%，表现优于同期国企指数的11.2%升幅;2)期铜价格在急升后有可能出现调整。然而长线而言，考虑到铜价的表现将有可能继续优于其它金属，本行建议投资者可以逢低吸纳江铜，铜的基本因素在一众基本金属中是最佳的，主要是由于市场的闲置产能不多，而铜精矿亦供不应求。

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