⊙智多盈投资余凯

　　在经历了连续的强劲涨升之后，周三万众瞩目的超级航母——中国建筑正式回归A股市场。然而，和市场急剧高涨的投资热情形成鲜明对比的是，随着中国建筑的短暂冲高之后的迅速回落，在利空传闻的打压之下，有色金属、地产、煤炭、钢铁等前期热门板块纷纷倒戈一击，成为A股市场做空的罪魁祸首。而在投资者恐慌情绪有增无减的背景之下，两市大盘午市更是出现加速暴跌的颓势，上证指数连续击穿3300点、3200点整数大关，至收盘两市股指跌幅均超过了5％，为本轮行情以来之罕见。更令投资者不寒而栗的是，两市合计有70余家个股被封于跌停板，联想到2007年“5·30”大跌中不计其数个股惨遭跌停，此一行情会否重演无疑成为市场关注的焦点。

　　客观而言，本次暴跌和5·30存在一定类似的地方。如高市盈率的小盘概念股被炒上了天，以游资为主导的“庄股”行情卷土重来，尤其是市场估值的结构性泡沫已经是非常明显，以静态市盈率统计，A股有75%的股票市盈率超过35倍，有一半以上股票市盈率超过60倍。即使在2007年A股创出6124点高点时，也不过有一半的股票市盈率超过65倍。因此，当前市场的结构性估值风险不言而喻。而近期有关存款准备金率的消息，也被市场放大为来自监管层的警告。显然，市场担忧政策面的转向也是加剧周三A股市场暴跌的重要因素。

　　但就本轮行情的演绎进程而言，在经历了周三的暴跌之后，我们认为A股市场依然难以复制5·30行情的走势。一方面行情基础不同，本轮超预期行情的驱动因素包括政策面、流动性以及和宏观经济复苏预期仍然处于共振的状态，这一点和5·30政策面大幅上调印花税形成了本质性的区别。在当前资金面充裕、政策预期增强、实体经济出现复苏迹象的情况下，整体A股市场中长期向上的格局仍将延续。另一方面，市场结构不同。5·30之前是题材股、绩差股鸡犬升天，蓝筹股萎靡不振。但有色金属、煤炭、石油等资源板块在估值优势、商品市场走强、海外经济复苏的预期升温等多重因素的共同作用下，近期的表现有目共睹。而“价值洼地”再现，即使得市场在强势震荡过程中面临板块轮动与投资风格的变化，但出现后5·30行情大盘蓝筹股一枝独秀的格局仍然不够现实。

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